（一）为何超预期：多个原因的共振

家用电器和音像器材类、通讯器材类、文化办公用品类、家具类商品零售额同比增长25.6%-53%之间，合计拉动社会消费品零售总额增长1.9个百分点”。关于汽车，金额增速不明显或与10万以下车型销售更好有关。据国家信息中心正高级经济师徐长明的发言“10万元以下的车型，今年前5个月销量增长了51%。”

今年“6·18”网络零售平台促销活动自5月13日启动，较往年启动时间更早。体现在数据上，5月，网购增速上行至8.2%，高于去年全年的6.5%以及今年前四个月的5.8%。

按照新的节假日政策，今年五一法定节假日比去年多一天。统计5月的休息日，今年为12天，去年为10天。体现在数据上，5月，餐饮增速为5.9%，好于前四个月的4.8%。5月，限额以上烟酒类零售额增速为11.2%，好于前四个月的5.8%。

5月，限额以上体育娱乐用品增速为28.3%，好于前四个月的24.9%以及去年全年的11.1%。

5月增速为5.4%，好于前值4.2%。即使去掉餐饮，5月增速为5.25%，也好于前值4.03%。考虑到2024年全年限额以下增速为3.96%，今年5月的限额以下增速偏强。

（二）哪些群体的消费潜力在增加？

1）进行预防性储蓄的。从住户存款来看，5月末增速为10.7%。2）有上市公司分红收入的。从2024年的A股分红数据来看，分红增速达到6.39%。3）城镇经营者，2025年1季度经营净收入增速为6.6%，2024年为5.8%，均大于5%。4）农村单位工作人员（获得工资收入），2025年1季度农村居民人均工资性收入增速为6.7%，2024年为6.9%。5）60岁以上领取退休金人员。参考社保基金的支出预算，2024年预算增速为8.9%，2025年预算增速为6.1%（注：社保基金支出中主要为养老保险支出，也包括医疗等其他保险支出）。

：1）依赖借贷者，借贷意愿尚偏弱，5月末，住户贷款余额增速为2.97%。2）有房者，5月，70城二手住房房价同比为-6.3%，1-5月均值为-7.14%。3）城镇私营就业人员、非私营就业人员及农村外出务工劳动力。4）生育意愿。从学前儿童、在校生两个群体的人数来看，2024年增速都为负。5）农村经营者（或主要为种植、养殖户），1季度来看，农村居民人均经营净收入增速为4.7%，低于2024年的5.6%。

（一）5月主要经济数据概览

。根据统计局解读，“信息传输、软件和信息技术服务业，租赁和商务服务业，批发和零售业生产指数同比分别增长11.2%、8.9%、8.4%，分别快于服务业生产指数5.0、2.7、2.2个百分点。”

5月社零增速同比为6.4%，前值为5.1%。出口同比增速为4.8%，前值为8.1%。5月地产销售面积同比为-3.3%，前值为-2.1%。5月固投当月同比增速为2.7%，前值为3.5%。，5月房价同比降幅收窄，70大中城市二手房价格同比小幅回升至-6.3%，前值为-6.8%新房价格同比收窄至-4.1%，前值为-4.5%。社融增速保持在8.7%，信贷增速回落至7.1%，M1回升至2.3%，M2同比为7.9%。

（二）就业：城镇调查失业率持续下降

5月份，全国城镇调查失业率为5.0%，比上月下降0.1个百分点。外来农业户籍劳动力调查失业率为4.9%，比上月上升0.2个百分点。31个大城市城镇调查失业率为5.0%，前值为5.1%。

：多个分项超预期走强

此外，餐饮收入同比为5.9%，前值为5.2%。网购同比增速为8.2%，前值为6.1%。

汽车类5月同比为1.1%，前值为0.7%。家用电器和音像器材类、文化办公用品类、家具类、通讯器材类商品零售额分别增长53%、30.5%、25.6%、33%；建筑及装潢材料类增速为5.8%。根据统计局解读，“5月份，限额以上单位商品零售额中，家用电器和音像器材类、通讯器材类、文化办公用品类、家具类商品零售额同比增长25.6%-53%之间，速度非常快，合计拉动社会消费品零售总额增长1.9个百分点。”此外，5月金银珠宝增速为21.8%，体育娱乐用品增速为28.3%。

5月，粮油食品类增速为14.6%，前值为14.0%。饮料类增速为0.1%，前值为2.9%。烟酒类增速为11.2%，前值为4.0%。服装增速为4.0%、化妆品增速为4.4%、中西药品增速为0.3%、日用品增速为8.0%、石油制品类增速为-7%。

（四）地产：景气小幅回落

。5月商品房销售额同比为 -6.0%，4月为-6.7%。1-5月，商品房销售面积同比为-2.9%。。5月，新开工面积同比为-19.3%，4月为-22.1%。竣工面积5月同比为-19.5%，4月为-27.9%。施工面积，1-5月累计增速为-9.2%。

其中，国内贷款，5月同比为-13.1%，前值为14.5%。自筹资金，5月同比增速为-8.7%。

二手房方面，一线城市环比下跌0.7个百分点，前值为-0.2%。二线城市5月环比为-0.5%，前值为-0.4%。三线城市5月环比为-0.5%，前值为-0.4%。

建筑链回落，装备制造业保持高增

。季调环比来看，有所走强，5月为0.61%。1-5月累计来看，工增增速为6.3%，属于偏高水平。产销率来看，5月份，规模以上工业企业产品销售率为95.9%，同比回落0.8个百分点，属于历史同期偏低水平。

，采矿业5月增速为5.7%，前值为5.7%。制造业5月同比为6.2%，前值为6.6%。电热气水5月同比为2.2%，前值为2.1%。分所有制看，5月份，国有控股企业增加值同比增长3.8%；外商及港澳台投资企业增长3.9%；私营企业增长5.9%。

5月，规模以上装备制造业增加值增长9%，对工业生产贡献率达到54.3%。其中，汽车制造业，增速为11.6%；电子设备制造业，增速为10.2%；电气机械，增速为11.0%；运输设备制造业，增速为14.6%。

：增速小幅回落

1-5月，累计增速为3.7%。其中，地产投资累计增速为-10.7%、制造业投资累计增速为8.5%、基建投资（含电力）累计增速为10.4%、其他行业累计增速为-0.9%。分所有制来看，1-5月，内资企业增速为3.7%，港澳台投资企业投资增速为6.5%，外商投资企业增速为-13.4%。国有控股投资增速为5.9%，民间投资增速为0.0%。

行业方面，1-5月，投资增速偏强的是电热（25.4%）、运输设备（26.1%）、汽车（23.4%）、水利管理业（26.6%）、水上运输业（27.2%）、通用设备（17.5%）、有色金属冶炼和压延加工业(14.3%)、农副食品加工（17.7%）、食品制造（16.1%）、纺织业（15.1%）、农林牧渔业（9.1%）。

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